壺化股份二度沖上市：大客戶為競爭對手子公司境外經銷商毛利率低

民爆庫

       在2017年折戟的山西壺化集團股份有限公司（以下簡稱：壺化股份）如今再度謀求上市，但其兩年多前被證監會發審委問詢的諸多問題，在去年12月份更新的招股說明書中依然有所顯示。
      
       公開資料稱，壺化股份始建于1960年，致力于各類民用爆炸物品的研發、生產與銷售，并為客戶提供特定的工程爆破解決方案及爆破服務，是一家集研發、生產、銷售、爆破服務于一體的民爆集團。
      
       2019年上半年，壺化股份營業收入達2.16億元，凈利潤達4031萬元，雖然處于盈利狀態，但其經營過程中的不少細節仍引發監管關注。
      
       去年年底，壺化股份披露了首次公開發行股票申請文件反饋意見，其中，監管方提及了關于歷史沿革、發行人存在關聯擔保和關聯方委托貸款等22項規范性問題、19項信息披露問題以及5項關于財務會計資料的相關問題。
      
       境外經銷商毛利率較低 為何如此？
      
       招股說明書顯示，去年上半年，壺化股份的工業炸藥、起爆器材、爆破服務的銷售收入占主營業務收入的比例分別達40.88%、42.68%及16.44%。
      
       但從壺化股份的工業炸藥總產量、總銷量占行業的比例來看，2016年度~2019年上半年均低于1%，且近年來有所下降，2016年時，這兩項指標的行業占比還分別有0.72%及0.75%，到了去年上半年，兩項數據已分別降至0.6%及0.62%，為何會出現這種情況？公司方面并未答復。
      
       除此之外，根據壺化股份的總體發展目標，在“從國內先進企業向世界先進企業轉型”的戰略指導下，將進一步擴大進出口業務，但到2019年上半年，該公司的中國境外收入占比仍較低，僅5.42%。
      
       同時，壺化股份的境外經銷商實現的主營業務收入毛利率也比境內經銷商低一大截，以2019年上半年為例，境內經銷商毛利率為51.93%，而境外僅有19.85%，兩者相差32.08個百分點。
      
       壺化股份解釋稱，公司境內經銷商收入與境外經銷商收入的毛利率存在一定差異，主要原因是銷售產品型號規格不同。公司主要向境外經銷商銷售工業雷管，由于銷售的大多是米數和段數更低、售價相應更低的產品，導致境外銷售的毛利率較低。2019年1~6月，由于境外客戶對產品有定制化需求，部分批次的導爆管雷管米數更短、售價也更低，拉低了當期境外經銷商收入的毛利率。
      
       第二大客戶竟為關聯方 原因何在？
      
       另外，關聯交易一直是外界關注壺化股份的重點。該公司招股說明書顯示，2016年~2018年，壺化股份向關聯方銷售民爆物品的金額占營業收入比例都在15%以上，分別達18.78%、17.98%及16.31%，2019年上半年降至11.92%，其中，太行民爆接連幾年的金額占比都是最高的，去年上半年，太行民爆還是壺化股份的第二大客戶。
      
       據悉，太行民爆成立于2007年5月，壺化股份原持股比例達34.18%，2018年9月出讓15%的股權后，公司仍持有太行民爆19.18%的股份。
      
       此外，壺化股份還向關聯方臨汾駿鎧、北化關鋁、同聯民爆銷售民爆物品。為何會出現向關聯方銷售民爆物品的情況？壺化股份在招股說明書中解釋稱，自2006年起，我國政府開始推動民爆行業調整重組，對于民爆物品流通環節進行整合。國防科工委提出了“一個地級市范圍內原則上保留一家銷售公司”的調整目標，在此指導思想下，山西省各地級市先后對民爆物品流通企業進行了整合，其中晉城、臨汾、運城地區只保留了太行民爆、臨汾駿鎧和北化關鋁一家市級民爆物品流通企業，而公司為了鞏固和維護傳統銷售渠道，參股了這些流通企業。
      
       不過，比較壺化股份向關聯經銷商太行民爆、臨汾駿鎧、北化關鋁、同聯民爆的平均售價與向山西省內非關聯經銷商的平均售價來看，所謂的關聯方也并未得到“價格優惠”。2019年上半年，不少產品針對關聯方的平均銷售價格都高于非關聯方，比如工業電雷管，壺化股份向關聯經銷商的平均售價為16476.9元/萬發，但向山西省內非關聯經銷商的平均售價則為16306.87元/萬發。
      
       競爭對手子公司為第一大客戶 如何保持穩定性？
      
       除此之外，忻州同德還是壺化股份2019年上半年的第一大客戶，銷售金額為1913.24萬元，占營業收入的比例為8.84%，而忻州同德則是其區域內主要競爭對手同德化工的子公司。
      
       競爭對手的子公司竟是自家的第一大客戶，壺化股份對此又作何解釋？招股說明書中稱，報告期內，壺化股份向忻州同德銷售的產品主要為起爆器材，主要原因是忻州同德的母公司同德化工無相關產品生產許可，而起爆器材（尤其是工業雷管）是公司的優勢產品。
      
       “同時，公司向忻州同德銷售了部分品種的炸藥，原因是忻州同德為了保證貨源、維持與山西省內民爆生產企業的業務合作關系而向公司以及其他工業炸藥生產企業采購炸藥產品。”壺化股份在招股說明書中稱。
      
       但這種雙方有競爭關系的合作，讓外界對壺化股份能否維持大客戶的穩定性，從而維持營業收入的穩定性存疑，針對這一問題，截至發稿公司方面也并未回復。
      
      
原文網址：

1. http://www.hnsmb.com.cn/news/show-918.aspx

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